从谈判至今，直到上周末保监会公布《关于保险公司投资股权和不动产报告(申请)事项的说明》（下称《说明》），多位大型金融机构旗下的PE负责人才彻底明白，保监会要求非保险类金融机构作为实际管理人的PE机构不得管理险资。

    经记者了解，这张被险资PE排除在投资之外的名单包括中国国际金融有限公司旗下的直投公司中金佳泰、中信证券(600030.SH/06030.HK)旗下的直投公司金石投资、国家开发银行旗下的国创母基金等。

    9月20日，保监会公布《说明》要求，保险公司开展重大股权投资，应当报保监会核准。经记者向多位保险公司相关负责人确认，该资金门槛设为10亿元。“以通常险资委托PE的规模界定，保监会实则在《保险资金投资股权暂行办法》（下称《办法》）实施两年后，升级了PE委托投资的审批权，原有的政策规定是备案制。”一位险资PE负责人向记者透露。

    此外《说明》再次强调了委托PE的资质要求，但没有公开披露的是，保监会已要求，保险资金投资的股权投资基金，非保险类金融机构及其子公司不得实际控制该基金的管理运营，或者不得持有该基金的普通合伙权益。即将券商直投、银行系PE、信托PE计划等排除于险资PE委托范围之外。相关规定以通知形式在7月份发布给各保险公司，多位大型金融机构旗下的PE负责人方才如梦初醒：没有获得险资PE委托的原因，不是自身投资业绩不够，而是其金融背景的资质受到资格限制。这意味以金融机构为背景的PE将与数千亿元的保险资金无缘。按照保监会2012年6月底披露的全国保险业资产总额6.78万亿元规模计算，保险公司投资于未上市公司股权及股权投资基金合计不高于本公司上季末总资产的10%。

    就设立非金融机构准入的投资门槛，业内并不了解内情。“其实，我们和正在募集直投基金的中金和金石都谈了一段时间了，突然出了这个规定，谈判就停了。”上述保险公司PE负责人表示。

    ”本次已获得中国人寿（601628.SH/02628.HK）20亿元投资的中信产业基金，算是坐上了通知前的末班车。”熟悉中信产业基金人士称：“早在今年上半年，双方就已确认了出资事宜，保监会是以通知发出作为时间点，要求未来的PE委托将通过保监会审批，实行新通知。”根据中信产业基金披露，其大股东是中信证券。该人士还补充，即便这最后一单投资业绩非常好，给予了中国人寿高额回报，按照现行规定，中国人寿也不能再参与未来中信产业基金的基金了。

    遗憾出局险资PE的还有国创母基金。“我们已放弃了向保险公司募资，转向其他大型企业。”电话里，国创母基金相关负责人做出了回应。此前，争取保险资金尽快出资，国创母基金已经历多次波折。

    2010年底，国开行全资子公司国开金融与苏州创业投资集团发起设立了600亿的国创母基金，并宣布作为创始人之一的中国人寿与中国再保险集团将共同出资15亿元。上述两家保险公司仍需等待保监会获批。

    此后，由于保监会发布的《办法》中“保险资金不能投资创业投资基金”的硬性规定，国创母基金调整募资方向，计划将两家公司的全部资金投向旗下的PE基金国创开元股权投资基金。

    然而，国创母基金的“努力”并没有换来保险资金如期到账。一位负责PE咨询业务的会计师事务所合伙人认为，保监会可能的考虑之一是防范其他金融行业的风险互相传递，同时，新规定也倾向了以产业为背景发展的股权投资机构，提高险资通过非金融投资的收益，也为险资进一步扩大投资规模及投资领域提供了政策空间。